Какая ложь об американских компаниях самая большая?
Хорошие квартальные отчеты? Они уже должны $7,2 трлн, больше чем когда бы то ни было
Вам наверно приходилось слышать о том, что американские компании вышли
из финансового кризиса в добром здравии, что они заплатили по всем
долгам, реструктурировали свои балансы и сейчас сидят на растущих
грудах наличности, которую готовы инвестировать в национальную
экономику?
Вы могли слышать эти новости, замечательные как никогда, например, от
агентства Bloomberg, которое назвало весну 2010 года временем
«удивительно сильных» корпоративных отчетов. Или прочесть в газете
Washington Post, где Фарид Закариа рапортует о том, что крупнейшие
американские компании аккумулировали потрясающую сумму наличности в
размере $1,8 трлн. и сейчас находятся пожалуй в наилучшем финансовом
состоянии за последние 50 лет.
Или вы могли их слышать в интервью Президента Федерального резервного
банка Далласа Ричарда Фишера, в котором он недавно сказал, что компании
накопили наличность, но боятся начать инвестировать. Или по каналу
CNBC, где эксперты спорят, что же все-таки будут делать корпорации со
сверхдоходами. Поднимут дивиденды? Будут выкупать акции? Поднимут новую
волну слияний и поглощений?
Все это очень радует уши инвесторов и вроде бы неплохо для американской экономики. Есть только одна проблема: Это халтура.
Американские компании не в хорошем финансовом состоянии. Статистика
Федрезерва показывает, что их долги растут, а не падают. По некоторым
оценкам, сейчас они закредитованы максимально со времен Великой
депрессии.
Вы можете подумать, что кто-то что-то не учел или подметил неправильно? В конце концов, мы одновременно говорим, что компании
1) имеют наличности столько, что не знают, как с ней поступить;
2) еще большие суммы наличности должны поступить в виде прибылей;
3) занимают на рынке облигаций столько, сколько могут.
Это не совсем то, что Вы хотели услышать?
Согласно данным Федерального резерва, нефинансовые корпорации получили
займов на $289 млрд. в первом квартале, доведя свой внутренний долг до
рекордных $7,2 трлн. Это на $1,1 трлн. больше, чем в первом квартале
2007 года и вдвое больше, чем в конце 90-ых.
Снижение кредитной задолженности в кризис было непродолжительным и
небольшим: всего около $100 млрд. во втором и четвертом кварталах 2009
года.
Но надо помнить, что речь идет только о долгах нефинансовых фирм – т.е.
той части экономики, которая, по мнению многих, в лучшем финансовом
состоянии. А банки? Все знают, что половина из них на ладан дышит.
Данные Федерального резерва и Департамента торговли показывают, что
валовый внутренний долг нефинансовых корпораций сейчас приблизился к
отметке 50% ВВП. В 1945 году он был только 20%. Даже во времена
«кредитных пузырей» в конце 80-ых и в 2005-2006 годах он составлял
неполные 45% ВВП.
«Статистика Федрезерва подчеркивает бедственное финансовое состояние
американского частного сектора», - пишет финансовый аналитик Эндрю
Смизерс, являющийся автором книги «Переоценивая Уолл-Стрит:
несовершенные рынки и бездарные банкиры» и главой лондонской
консалтинговой компании Смизерс & Ко.
«Статистика по долгам легко признается для домохозяйств, но она
отрицается по отношению к корпорациям. Такая точка зрения основана
только на денежных активах и не берет в расчет обязательства. Денежные
активы недавно выросли одновременно со снижением товарных запасов, но
долг нефинансовых корпораций, неважно - валовый или чистый за вычетом
банковских депозитов и других процентных активов, все равно
максимальный за всю экономическую историю США», - подчеркивает Смизерс.
По оценке Смизерса, чистая кредитная нагрузка близка к 50% размера рыночной капитализации.
Есть только одно НО, замечает Смизерс: «Эти оценки принимают во
внимание только активы и обязательства внутри Соединенных Штатов. Но
некоторые американские компании имеют активы за пределами США. Это
может несколько улучшить положение, но в целом эффект не будет
огромным, ведь это влияет только на самые крупные корпорации».
Американские корпорации в худшем финансовом положении, чем говорится в
новостях инвесторам, теряющимся в догадках во что инвестировать.
Кредитная нагрузка налагает дополнительный риск на инвестора без его
ведома.
Но почему все-таки все крутится вокруг хороших квартальных отчетов? По
той же причине, по которой инвесторы слышат столько лжи, мифов и
полуправды: для слишком многих важен шум на рынке вокруг этих отчетов и
слишком мало людей хотят видеть реальную картину дел.
Журналисты, например, ищут спасение в цифрах; это стадное чувство.
Когда начинается какой-либо тренд, то многие просто произносят для
себя: «Этот тренд наверняка верный» и присоединяются к нему.
Уолл-Стрит? Это толпа. Это рынок. Хорошие квартальные отчеты помогают
продавать акции и облигации. Сколько заплатят бонусов, если
рассказывать клиентам неприкрашенные факты? А сколько за продажи,
ориентированные на результат?
Вы можете винить во всем и наш узкопартийный век. Правые готовы в любой
момент заявить, что дела корпораций идут хорошо. Это они навели глянец
на безгрешный частный сектор, а плохой Президент Барак Обама и его
правительство требует каких-то там инвестиций. Значит, голосуйте за
республиканцев! А левые тоже заинтересованы в жизнеспособных
корпорациях. Если жадные компании накапливают активы вместо того чтобы
создавать рабочие места, то нужно проклясть их и призвать: «Голосуйте
за демократов!»
Как всегда, правда – это проблема кого-то другого и ничья обязанность.
Когда дела станут еще хуже, то будем надеяться, что у народа хватит
антидепрессантов, чтобы пережить все это. Если люди узнают, что же
все-таки происходит на самом деле, они ведь будут нервничать.
